Pour contrer l’inflation en zone euro, la BCE augmente ses taux, pénalisant une économie française déjà fragile et peu inflationniste.

La Banque centrale européenne (BCE) a mis fin à neuf mois de statu quo. Réuni ce jeudi, son Conseil des gouverneurs a décidé d’une hausse de ses taux directeurs de 25 points de base. Cette décision, la première depuis septembre 2023, porte le taux de la facilité de dépôt à 2,25 %. Si elle était largement anticipée par les marchés, elle intervient au plus mauvais moment pour une économie française déjà en perte de vitesse, confrontée à une politique monétaire qui ne correspond pas à sa situation spécifique.

Une inflation importée comme principale menace

La BCE agit pour juguler une poussée inflationniste qu’elle juge préoccupante. Pourtant, cette dernière n’est pas le fruit d’une surchauffe économique européenne, mais bien la conséquence de chocs externes sur lesquels l’institution de Francfort n’a aucune prise : les tensions géopolitiques au Moyen-Orient, la fermeture prolongée du détroit d’Ormuz et la flambée des prix du pétrole et du gaz qui en découle.

La crainte principale de la banque centrale réside dans les « effets de second tour », c’est-à-dire le risque que cette inflation importée ne s’ancre durablement dans l’économie via une boucle prix-salaires. Les derniers chiffres ont alimenté cette inquiétude : l’inflation sous-jacente en zone euro, qui exclut les prix de l’énergie et de l’alimentation, est remontée à 2,5 % en mai, contre 2,2 % le mois précédent. Un signal jugé suffisant pour justifier un resserrement de la vis monétaire.

La France, maillon faible face à une politique uniforme

Le problème majeur est que cette politique, pensée pour la moyenne de la zone euro, frappe de plein fouet une France à contre-courant. L’économie hexagonale montre de multiples signes de faiblesse : une activité en recul de 0,1 % au premier trimestre 2026, un chômage qui repart à la hausse, un investissement des entreprises en berne et des finances publiques fortement dégradées.

Plus paradoxal encore, l’inflation française demeure parmi les plus contenues d’Europe, notamment grâce à un mix énergétique moins dépendant des hydrocarbures. La France subit donc les conséquences d’une décision calibrée pour ses voisins, illustrant l’un des angles morts de la construction monétaire européenne : une seule et même politique pour des économies aux dynamiques très hétérogènes.

Crédit, immobilier et PME : les victimes collatérales

Les répercussions de cette hausse des taux, bien que progressives, sont déjà perceptibles. Sur le marché obligataire, le rendement de l’OAT française à dix ans, référence pour les crédits, a frôlé les 4 % avant de se stabiliser autour de 3,7 %. Les banques, qui devront se refinancer à un coût plus élevé auprès de la BCE, pourraient être incitées à freiner la détente sur les taux des crédits immobiliers observée ces derniers mois.

Pour les entreprises, le coût du capital augmente à un moment où leurs marges sont déjà sous forte pression. Les Petites et Moyennes Entreprises (PME) apparaissent particulièrement vulnérables. Avec plus de 70 000 défaillances enregistrées sur les douze derniers mois, le tissu économique reste fragile. Dans ce contexte, chaque quart de point de hausse peut suffire à geler un projet d’investissement ou à reporter une embauche.

Une dette publique sous haute tension

Enfin, cette décision fait peser une menace directe sur le budget de l’État. Avec une dette publique qui dépasse les 3 000 milliards d’euros, la France est extrêmement sensible à l’évolution des taux d’intérêt. L’impact n’est pas immédiat, car seule la nouvelle dette émise est affectée par les conditions actuelles. Cependant, à moyen terme, chaque point de taux supplémentaire représente plusieurs milliards d’euros de charge de la dette en plus pour les finances publiques. Si le Trésor public dispose encore de marges de manœuvre, un cycle de resserrement durable de la BCE rendrait l’équation budgétaire française encore plus explosive.

En agissant ainsi, la BCE assume son mandat de garant de la stabilité des prix à l’échelle de la zone euro. Mais pour la France, ce choix apparaît moins comme un remède que comme un frein supplémentaire. La question demeure : s’agit-il d’un ajustement ponctuel ou du début d’un nouveau cycle de hausses ? Dans le second cas, la France pourrait en être l’une des principales victimes.

Bernard BERTUCCO VAN DAMME via Presse Agence.