L’actionnaire minoritaire Gay-Lussac Gestion conteste le prix de 90 € de l’OPR sur Gaumont, le jugeant déconnecté de la valeur des actifs.

La bataille s’engage autour de la valorisation de Gaumont, l’une des plus anciennes sociétés de cinéma au monde. Suite au dépôt, le 13 avril 2026, d’un projet d’offre publique de retrait (OPR) par l’actionnaire majoritaire, le groupe familial Seydoux / Cinépar, la société de gestion Gay-Lussac Gestion, actionnaire minoritaire depuis 2017, est montée au créneau ce jeudi 23 avril. Elle dénonce un prix de 90 euros par action jugé « ridiculement faible » et met en cause une méthodologie d’évaluation qui sous-estimerait gravement la valeur réelle de l’entreprise.

Cette OPR, qui doit permettre aux actionnaires minoritaires de céder leurs titres, a été mise en œuvre à la suite d’une décision de l’Autorité des marchés financiers (AMF), confirmée en appel, obligeant l’actionnaire majoritaire à offrir une porte de sortie au marché.

Une méthodologie de valorisation contestée

Au cœur du litige se trouve le rapport d’évaluation établi par Portzamparc, une filiale du groupe BNP Paribas, qui justifie le prix de 90 euros. Gay-Lussac Gestion conteste vivement cette analyse, arguant qu’elle ne reflète pas la véritable richesse de Gaumont. La société de gestion pointe le fait que la méthode retenue, celle de l’actualisation des flux de trésorerie futurs, pénalise la valorisation en raison de frais de structure jugés particulièrement élevés.

Selon l’actionnaire minoritaire, une approche par actif net réévalué aurait été plus pertinente, compte tenu du patrimoine exceptionnel de Gaumont. Celui-ci inclut notamment un important actif immobilier au 50 avenue des Champs-Élysées à Paris, ainsi qu’un catalogue prestigieux de milliers d’œuvres cinématographiques et audiovisuelles. En se basant sur cette approche, la valorisation atteindrait 477 millions d’euros, soit 153 euros par action, bien loin des 90 euros proposés.

Un précédent de marché en décalage

Pour étayer sa position, Gay-Lussac Gestion rappelle un épisode survenu en 2017. À l’époque, une précédente offre publique à 75 euros par action avait été jugée équitable. Cependant, quelques mois seulement après cette opération, le même groupe familial Seydoux avait procédé à l’acquisition d’un bloc de 1,1 % du capital à un prix de 98,20 euros par action. Cette transaction, réalisée avec une prime de 31 % sur le prix de l’offre, sème aujourd’hui le doute sur l’équité du prix actuel.

Une politique financière mise en cause

Au-delà de la valorisation, Gay-Lussac Gestion accuse la direction de Gaumont d’avoir, depuis 2017, mené une politique comptable visant à minimiser artificiellement ses résultats. Cette stratégie aurait été doublée d’une communication financière volontairement négative, contribuant à déprécier le cours de l’action en bourse. Ces éléments, selon l’actionnaire, ne peuvent être ignorés dans l’analyse de l’offre de retrait.

Appel à la vigilance pour protéger les minoritaires

Face à cette situation, la société de gestion en appelle à la responsabilité de toutes les parties prenantes. « Le prix proposé apparaît, selon nous, très éloigné de la valeur réelle de Gaumont. Nous appelons à la plus grande vigilance dans l’analyse de cette opération afin de garantir une évaluation fidèle des actifs et la protection des actionnaires minoritaires », explique Louis de Fels, Directeur Général de Gay-Lussac Gestion.

L’appel est clairement lancé à l’expert indépendant qui sera prochainement chargé de rendre un avis sur le caractère équitable des conditions financières de l’offre. Pour Gay-Lussac Gestion, il en va de la protection de l’épargne publique : un actionnaire majoritaire ne devrait pas pouvoir se retirer du marché à un prix jugé anormalement bas, au détriment des autres investisseurs.

Fondée en 1995, Gay-Lussac Gestion (https://www.gaylussacgestion.com/) est une société de gestion française indépendante qui accompagne une clientèle privée, institutionnelle et d’entreprises dans leurs investissements.