Les points à retenir de DBRS Morningstar de Perspectives de crédit Canada 2024.

Dans le cadre de sa série de plats à emporter, DBRS Morningstar publie plusieurs articles sur des sujets pertinents abordés à Perspectives de crédit Canada 2024. Axée sur « Comment les pressions économiques, climatiques et technologiques affectent la qualité du crédit », cette conférence est une journée complète de perspectives sur les marchés mondiaux et canadiens sur ce à quoi nous devrions nous attendre au cours de la prochaine année.

Dans sa session intitulée « Investing to Win : The Effects of Private Equity, Politics, and Players on Sports Franchises », Michael Goldberg, vice-président principal du financement du sport chez DBRS Morningstar, a passé en revue les avantages de l’investissement en capital-investissement dans les franchises sportives, a discuté des raisons de l’investissement saoudien dans le sport et a examiné de près si les joueurs superstars peuvent vraiment influer sur le risque de crédit.

INVESTISSEMENT EN CAPITAL-INVESTISSEMENT : QUELS SONT LES AVANTAGES POUR LES ENTREPRISES ?

Avant 2019, la propriété des franchises sportives nord-américaines – ou de parties de celles-ci – était limitée aux investisseurs individuels. Les règles d’investissement ont changé, permettant aux sociétés de capital-investissement d’investir massivement dans les franchises de la National Basketball Association (NBA), de la Major League Baseball (MLB), de la National Hockey League (NHL) et de la Major League Soccer (MLS). Même la Ligue nationale de football (NFL) devrait bientôt autoriser les investissements en capital-investissement. Étant donné que les Broncos de Denver de la NFL ont vendu plus de 4 milliards de dollars et les Commanders de Washington pour plus de 6 milliards de dollars, il n’y a qu’un nombre limité d’investisseurs individuels qui peuvent se permettre une franchise de la NFL.

«En permettant au capital-investissement d’investir, la valeur des franchises peut continuer d’augmenter», a déclaré Goldberg.

Les sociétés de capital-investissement voient d’énormes avantages à investir dans le sport, de nombreuses entreprises choisissant déjà de réinvestir ou de lever plus de fonds pour des investissements supplémentaires. En effet, la valeur des franchises sportives a largement dépassé le S&P 500 au cours des 20 dernières années dans les grandes ligues sportives nord-américaines et dans le football européen.

En plus des rendements des investissements, les sociétés de capital-investissement tirent des avantages de diversification de la possession de franchises sportives, qui résistent aux cycles économiques, car la fréquentation reste forte même en période de récession.

QUELS SONT LES AVANTAGES POUR LES ÉQUIPES ET LEURS PROFILS DE CRÉDIT ?

L’investissement en capital-investissement apporte une série d’avantages aux franchises sportives et améliore leurs profils de crédit.
(1) Liquidité : Avant le capital-investissement, les franchises comptaient sur des injections de propriété ou des dettes supplémentaires pour financer des projets.
(2) Expertise : Les franchises sportives ont une vaste expertise dans leurs sports, mais beaucoup moins dans d’autres aspects et peuvent bénéficier d’un éclairage extérieur. Par exemple, la société américaine de capital-investissement Sixth Street a investi dans le projet de rénovation du stade du Real Madrid afin de rentabiliser les revenus de ce stade. Malgré son expertise dans la victoire sur le terrain, le Real Madrid peut tirer parti de Sixth Street afin de maximiser les rendements de son stade au-delà des jours de match, y compris les concerts, conférences et autres événements.
(3) Réduction du ratio prêt-valeur : Avec l’investissement en capital-investissement, la valeur des franchises augmente et le montant de la dette dans la structure du capital diminue.

EFFETS DES TAUX D’INTÉRÊT ET DE L’INFLATION

«Une grande partie des nouvelles affaires que nous obtenons dans le financement du sport est due à la construction de nouveaux stades ou à de grands projets de rénovation de stades. Et ici, nous avons un double coup dur : les coûts de construction et les matières premières ont considérablement augmenté au cours des cinq dernières années et, lorsque vous financez ce stade avec de la dette, la hausse des taux d’intérêt signifie que les coûts du service de la dette ont beaucoup augmenté», a déclaré Goldberg.

« Pour lutter contre ces effets, les franchises sportives peuvent compter sur des investissements en capital-investissement pour combler l’écart et réduire le montant de la dette qu’elles émettent, ce qui améliore certainement le risque de crédit », a-t-il déclaré.

L’INVESTISSEMENT SAOUDIEN DANS LE SPORT ET LA SITUATION DANS SON ENSEMBLE

Les investissements saoudiens ont fait sensation dans le sport récemment, en particulier avec sa ligue de golf LIV qui a perturbé le PGA Tour et pourrait même l’acquérir. Les investisseurs saoudiens possèdent l’équipe de football anglaise Newcastle United et Riyadh Air, une compagnie aérienne qui ne commencera même pas à opérer avant 2025, sponsorise les maillots de l’Atlético Madrid. Ensuite, il y a la Saudi Pro League (SPL), célèbre pour offrir aux joueurs superstars vieillissants des salaires et des frais jamais vus auparavant.

Le Fonds d’investissement public d’Arabie saoudite, avec un actif total de plus de 700 milliards de livres sterling, a acheté 75% de quatre équipes de SPL et paiera la somme stupéfiante de 678 millions de livres sterling sur les nouveaux salaires et 435 millions de livres sterling en frais de transfert cette saison, créant une certaine perturbation dans le monde du football mondial.

POURQUOI LES SAOUDIENS S’INTÉRESSENT-ILS AU SPORT ?

L’investissement dans le sport fait partie du plan «Vision 2030» de l’Arabie saoudite visant à accroître son attractivité en tant que destination touristique et d’investissement, à améliorer son profil en tant qu’investisseur et à diversifier son économie.

«Une façon de le faire est d’augmenter les yeux sur le pays et je pense que la meilleure façon de le faire est probablement dans le sport », a déclaré Goldberg. « Parfois, en Amérique du Nord, nous n’apprécions pas le nombre de personnes dans le monde qui regardent le football. La finale de la Ligue des champions 2023 a attiré environ 450 millions de téléspectateurs dans le monde, soit environ quatre fois plus de téléspectateurs que le Super Bowl de la NFL. En attirant les meilleurs talents à venir jouer dans le pays, ils génèrent certainement des fans à travers le monde».

Les clubs saoudiens ne verront pas de retour sur investissement de ces joueurs vedettes.

«Mais ce qu’ils peuvent faire, c’est générer des investissements économiques s’ils augmentent les investissements directs étrangers, diversifient leur économie et augmentent les voyages et le tourisme – ces types de rendements pourraient certainement éclipser ce qui pourrait être retourné dans le football seul», a déclaré Goldberg.

L’EFFET SUPERSTAR SUR LE RISQUE DE CRÉDIT

Un dirigeant de la NBA a suggéré que celui qui gagnerait à la loterie de la draft pourrait ajouter 500 millions de dollars à la valeur de sa franchise s’il sélectionnait Victor Wembanyama.

«Mais pour vraiment affecter le risque de crédit et la valeur de la franchise, ces gars-là doivent être la prochaine grande chose», a déclaré Goldberg.

«Il doit y avoir un impact sur les revenus du repêchage du joueur et les joueurs doivent être commercialisables».

Les revenus d’une équipe en pourcentage de la moyenne de la ligue avant et après le repêchage du joueur vedette sont la mesure de l’impact sur les revenus du joueur. Mais pour récolter les avantages du crédit associés au joueur, une équipe doit (1) être sur le bon marché et (2) conserver le joueur.

Dans le très grand marché torontois, les Maple Leafs de la LNH ont vu leurs revenus augmenter après le repêchage d’Auston Matthews en 2016, mais ils ne sont revenus qu’aux niveaux de 2012.

« Pour vraiment avoir un impact, le joueur doit être repêché dans une équipe de petite à moyenne taille », a déclaré Goldberg, et le joueur doit également être dans le bon sport.

La structure de partage des revenus de la NFL signifiait que les revenus des Panthers de la Caroline diminuaient par rapport au reste de la NFL après le repêchage de Cam Newton, tandis que l’effet de Connor McDavid sur les revenus des Oilers d’Edmonton de la LNH était stable pendant au moins les quatre premières années suivant son arrivée dans l’équipe.

«Les contrats des recrues durent quatre ans et ils ont ensuite la possibilité de resigner à long terme. Si vous ne signez pas ces talents transcendants à long terme, ils n’ont pas vraiment d’impact sur le risque de crédit», a déclaré Goldberg.

Parfois, cependant, les étoiles s’alignent. Sidney Crosby, des Penguins de Pittsburgh de la LNH, incarne l’idéal du joueur de franchise. Il a été transcendant et (relativement) en bonne santé ; n’a pas eu de problèmes hors glace ; a joué dans une équipe de la LNH dans un petit marché ; et a joué pour la même équipe pendant toute sa carrière. En conséquence, Sid the Kid a été en mesure d’affecter fondamentalement la popularité de son équipe, augmentant sa part de revenus d’environ 20%.

« Il y a des joueurs à surveiller qui auront probablement un impact sur leurs équipes au fil du temps », a déclaré Goldberg.

« Mais je pense que l’affirmation selon laquelle un joueur va ajouter un demi-milliard de dollars de valeur à une franchise est probablement assez erronée ».

Écrit par Deirdre Maclean

Notes :
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