L’actionnaire minoritaire Gay-Lussac Gestion conteste fermement l’offre de retrait sur Gaumont à 90€ par action, dénonçant un prix sous-évalué.

La bataille s’engage autour de la plus ancienne société de cinéma du monde. À la suite du projet d’offre publique de retrait (OPR) sur Gaumont déposé le 13 avril dernier par l’actionnaire majoritaire, le groupe familial Seydoux / Cinépar, la société de gestion Gay-Lussac Gestion, actionnaire minoritaire depuis 2017, monte au créneau. Elle conteste vigoureusement le prix de 90 euros par action, le qualifiant de « ridiculement faible » et appelant à une mobilisation pour la protection des actionnaires minoritaires.

Cette OPR fait suite à une décision de l’Autorité des marchés financiers (AMF), confirmée en appel, qui contraignait l’actionnaire majoritaire à offrir une porte de sortie aux actionnaires minoritaires.

Une méthode de valorisation jugée partiale

Au cœur du litige se trouve le rapport d’évaluation établi par Portzamparc, une filiale du groupe BNP Paribas, qui justifie le prix de l’offre. Gay-Lussac Gestion dénonce une méthodologie qu’elle estime discutable. En effet, l’analyse privilégie une méthode d’actualisation des flux de trésorerie futurs, pénalisés par des frais de structure jugés particulièrement élevés.

Cette approche, selon la société de gestion, occulte la valeur réelle des actifs considérables de Gaumont. Parmi eux, un patrimoine immobilier de premier plan, incluant le siège historique situé au 50 avenue des Champs-Élysées à Paris, ainsi qu’un catalogue d’œuvres cinématographiques et audiovisuelles d’une richesse inestimable. Une approche par actif net réévalué aurait abouti, selon les calculs de Gay-Lussac Gestion, à une valorisation de 477 millions d’euros, soit 153 euros par action, bien loin des 90 euros proposés.

Un précédent de marché en forte contradiction

Pour étayer sa contestation, l’actionnaire minoritaire rappelle un précédent troublant. En 2017, lors d’une précédente offre publique, un prix de 75 euros par action avait été jugé équitable. Pourtant, quelques mois seulement après cette opération, le même groupe familial Seydoux avait procédé à l’acquisition d’un bloc de 1,1 % du capital de Gaumont à un prix de 98,20 euros par action. Cette transaction représentait une prime de 31 % par rapport au prix de l’offre, un écart qui jette le doute sur la justesse du montant actuel.

Une politique financière et une communication « négative »

Gay-Lussac Gestion va plus loin et met en cause la stratégie financière de Gaumont depuis 2017. Elle estime que l’entreprise a mené une politique comptable visant à minimiser ses résultats, doublée d’une communication financière systématiquement négative à l’égard de son propre cours de bourse. Ces éléments, selon l’actionnaire, ne sauraient être ignorés dans l’analyse de l’offre présente.

« Le prix proposé apparaît, selon nous, très éloigné de la valeur réelle de Gaumont. Nous appelons à la plus grande vigilance dans l’analyse de cette opération afin de garantir une évaluation fidèle des actifs et la protection des actionnaires minoritaires », explique Louis de Fels, Directeur Général de Gay-Lussac Gestion.

Appel à la vigilance pour la protection de l’épargne

Dans ce contexte tendu, Gay-Lussac Gestion en appelle à la responsabilité de l’expert indépendant qui sera chargé d’évaluer le caractère équitable de l’offre. La société de gestion souligne qu’il serait extrêmement préjudiciable pour la protection de l’épargne publique qu’un actionnaire majoritaire puisse se soustraire à son obligation d’offrir une liquidité au marché à un prix jugé anormalement bas.

Fondée en 1995, Gay-Lussac Gestion est une société de gestion française indépendante qui accompagne une clientèle privée, institutionnelle et des entreprises. Elle prône une gestion fondée sur une vision de long terme et une sélection rigoureuse des entreprises. Plus d’informations sont disponibles sur son site internet (www.gaylussacgestion.com).