Par Maxime Mura, Gérant Taux et Crédit IG de Swiss Life Asset Managers France.

Alors que les marchés finissent l’année en fanfare malgré une conjoncture atone en zone euro et en Chine, un discours trop ferme de la présidente de la BCE pourrait être mal perçu par le marché.

Sans surprise, la Banque centrale européenne (BCE) devrait opter pour le statu quo sur les taux directeurs à l’occasion de la réunion du Conseil des gouverneurs prévue jeudi 14 décembre. En revanche, le discours de Christine Lagarde sera particulièrement scruté par les investisseurs qui pourraient être surpris par un discours plus « hawkish » qu’attendu. Depuis le début du cycle actuel de resserrement monétaire, les investisseurs ont eu tendance à anticiper des baisses de taux qui ne se sont pas matérialisées. Il convient donc de se montrer prudent, d’autant que les marchés font preuve d’un grand optimisme en cette fin d’année malgré le ralentissement économique observé en Europe et en Chine.

Selon notre scénario macroéconomique, nos prévisions de croissance et d’inflation en zone euro l’an prochain ressortent en-dessous du consensus. Ainsi, nous anticipons une croissance limitée à 0,3% en 2024 (vs. 0,6%) avec une croissance qui ne devrait pas dépasser 0% en Allemagne, selon nous, alors que le marché table sur une progression du PIB de 0,5% outre-Rhin. Enfin, nos prévisions d’inflation ressortent à 2,1% contre 2,6% pour le consensus en zone euro.

Des opportunités sur le marché des obligations bancaires

Ainsi, notre scénario prévoit une première baisse des taux directeurs de la BCE dès le mois d’avril. Selon nos prévisions, le taux de dépôt devrait ressortir à 2,5% en décembre 2024, soit 1,5% de baisse cumulée au cours de l’année. Ce changement de perspective prend en compte le ralentissement de l’inflation qui s’est révélé plus rapide que prévu. Ce recul des tensions inflationnistes a démontré l’efficacité de la réaction des banques centrales à contenir la poussée de fièvre inflationniste consécutive à la pandémie et au déclenchement de la guerre en Ukraine.

Concernant les programmes d’achats d’actifs, nous ne prévoyons pas d’annonce surprise sur un remboursement anticipé du programme d’achat d’actifs PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) instauré en mars 2020 pour contrer les effets de la crise économique liée au Covid-19, ce qui devrait maintenir un volume de liquidité important sur les marchés au cours des prochains mois.

Dans ce contexte, les marchés obligataires devraient continuer d’offrir des opportunités aux investisseurs en 2024. Ces derniers pourront en particulier privilégier les titres bancaires. Au cours des dernières années, les établissements financiers, qui ont profité de conditions de financement à des taux privilégiés (programme TLTRO), ont émis des volumes importants d’émissions sur les marchés. Les primes offertes aux investisseurs demeurent attractives alors que les fondamentaux des banques restent bien orientés.

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Au 30 juin 2023, Swiss Life Asset Managers gérait 259,7 milliards de francs d’actifs pour le groupe Swiss Life, dont plus de 112,2 milliards de francs de placements pour des clients tiers. Swiss Life Asset Managers est également un gestionnaire immobilier leader en Europe1. Sur les 259,7 milliards de francs d’actifs sous gestion, 89,6 milliards de francs sont investis dans l’immobilier. Par ailleurs, Swiss Life Asset Managers administre 21,1 milliards de francs de biens immobiliers conjointement avec Livit. Au 30 juin 2023, Swiss Life Asset Managers gérait ainsi 110,7 milliards de francs de biens immobiliers.

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1 Enquête 2023 de l’INREV sur les gestionnaires de fonds (sur la base des actifs sous gestion au 31.12.2022)